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                          銀河證券:預計公募基金3000億資金參與科創板

                          時間:2019-03-05 15:58:03  來源:第一財經

                          3月1日中國證監會與上海證券交易所推出科創板的一系列規則后,作為A股市場主要機構投資者的公募基金如何對接科創板,有多少資金可以對接科創板,成為市場各方非常關注的話題。中國銀河證券基金研究中心3月4日晚推出研究報告認為,經過初步分析,就目前掌握的信息數據以及行業動態看,合理判斷公募基金大約有3000億資金可以參與科創板。但這3000億資金的構成、特點以及使用策略都有很大差異。

                          銀河證券基金研究中心總經理胡立峰認為,科創板是2019年資本市場最大的增量改革,在這其中公募基金將承擔重要責任與歷史使命,公募基金也將借科創板的發展扭轉在股票投資上的不利地位,積極培育股票投資核心競爭力,勇闖科創板改革發展新挑戰。

                          一、戰略配售基金空倉1000億等待科創板

                          6只戰略配售基金2018年12月31日的資產規模是1076.77億元,其中持有股票市值16.14億元,股票持有比例1.5%,剩余1060億資金專門用于股票配售。目前,科創板首批或者前半年的市場規模有多大還未得知。但這6只戰略配售基金已經完成投資者適當性程序,封閉3年運作,加上之前在個別股票上的配售經驗,預計這6只基金的1000億資金將成為科創板重要甚至是最重要的發行配售參與資金,也是科創板初期最主要的市場定價力量。

                          表1、6只戰略配售基金資產組合一覽表

                          備注:份額凈值截止2019年3月1日,資產凈值與股票市值數據截止2018年12月31日。數據來源:中國銀河證券基金研究中心

                          備注:份額凈值截止2019年3月1日,資產凈值與股票市值數據截止2018年12月31日。數據來源:中國銀河證券基金研究中心

                          二、現有股票方向基金大約可以調整1000億資金

                          截止2018年12月31日,全部公募基金持有股票市值15611.76億元,其中A股是14706.26億元,港股通是479億元,QDII持股市值是426.49億元。一般來說,被動的指數基金,由于指數編制規則與成分股已經固定,短期內無法投資科創板股票,除非股票指數編制規則與成分股構成發生變化,科創板股票納入一些指數,才能引發指數基金的持有。因此,主動投資運作的股票市值就成為初期可以調整的主要領域。根據銀河證券基金研究中心的業務規則與特征標簽,截止2018年12月31日主動投資的股票市值是10410.55億元,減去QDII基金的股票市值,公募基金對A股的主動投資股票市值剛好是1萬億元。一般來說,存量基金由于基金合同限制以及固有投資運作慣性等,存量調整的比例大約是5%,也即500億元存量股票市值可以調整過來關注科創板股票。加上公募基金剩余可動用資金800-1000億元可以調整20%-30%過來,大約是200-300億元。近期隨著股市行情好轉,預計上半年基金凈申購規模將達到1000-1500億左右,也可以調整20%-30%比例過來。這樣3個部分合并計算,初步測算現有主動投資運作的股票方向基金大約可以動用1000億元資金參與科創板。

                          表2、公募基金主、被動投資股票市值一覽表

                          數據截止日期:2018年12月31日,數據來源:中國銀河證券基金研究中心

                          數據截止日期:2018年12月31日,數據來源:中國銀河證券基金研究中心

                          表3、現有股票方向基金參與科創板資金頭寸計算一覽表

                          數據來源與測算:中國銀河證券基金研究中心,取比例的中間值。

                          數據來源與測算:中國銀河證券基金研究中心,取比例的中間值。

                          三、新設立專門的科創板基金大約可以新增1000億資金

                          由于有50萬元和2年交易經歷的門檻限制,絕大多數投資者不能直接參與科創板,主要通過公募基金參與科創板。目前的6只戰略配售基金在運作方式上已經封閉運作,主要職責是充當發行配售與二級市場投資之間的“二傳手”角色,長期投資、戰略投資的準備還不充分,現有存量的股票方向基金還有諸多限制與不便。因此,針對科創板的特點設立專門的科創板股票基金就是當務之急要推進的工作。一方面,廣大門檻以下的投資者有迫切需求,另一方面,科創板又不同于主板、中小板與創業板,在交易制度、風險收益特征等方面都需要進一步密切觀察。近期相關媒體披露了監管部門與部分基金公司正在緊鑼密鼓地推進科創板基金的情況,上報的基金數量根據媒體報道大約有20-30只。我們建議持股市值在50億元以上的基金公司都可以發行科創板股票基金。持有50億元股票市值,說明這些基金公司具備一定的股票運作經驗,內部的股票池、股票估值體系、股票風險控制體系、基金經理與投研人才儲備等條件均到位。按照這個標準看,目前有52家基金公司符合條件,在半年內這52家基金公司發行科創板股票基金,按照平均每只基金20億規模,合計1040億元。當然這是初步的測算,規模大的基金公司可能發行募集能力強一點,規模大一點。

                          四、科創板基金的產品設計與投資策略分析

                          科創板基金的基金類型,到底是采取股票基金還是靈活配置混合基金方式,我們建議采取股票基金的方式,以便更好地做好投資者適當性工作,并且有助于為科創板引入有風險承受能力的基金產品。在科創板基金的運作方式上,我們建議采取定期開放的方式,吸收6只戰略配售基金3年封閉運作經驗以及現在FOF基金滾動封閉運作經驗,設計合理的封閉期,既有利于投資者積極參與,也便利基金公司的投資運作,又可以為科創板提供中長期資金支持。

                          從公募基金參與科創板的投資策略來看,一方面公募基金需要滿足“雙10%”的資產組合比例限制進行分散化投資,這樣首批科創板股票集中上市的時候最好20只以上,方便公募基金等機構進行必要的分散化投資。當科創板股票上市數量達到50只左右,科創板指數就可以開始醞釀,當達到100只-200只的時候,可以推出相關的科創板指數,屆時盯住科創板指數的指數基金,甚至是ETF基金也將逐步推出。等到那個時候,科創板市場的廣度、深度、活躍度以及工具便利度都大大提高,從而步入較為成熟運行階段。

                          萬事開頭難,科創板發展初期階段,離不開公募基金的大力參與與鼎力支持,公募基金也將通過積極參與科創板迎來自身更大的發展。


                          [正文結束]
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