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                          超預期 增值稅16%降3% 或增厚A股盈利近10個百分點 哪些行業受益

                          時間:2019-03-06 10:02:39  來源:證券時報網

                          3月5日,十三屆全國人大二次會議開幕會今天9時在人民大會堂舉行,國務院總理李克強代表國務院向十三屆全國人大二次會議作政府工作報告。政府工作報告稱,深化增值稅改革,今年將制造業等行業現行16%的稅率降至13%,將交通運輸業、建筑業等行業現行10%的稅率降至9%;保持6%一檔的稅率不變,但通過采取對生產、生活性服務業增加稅收抵扣等配套措施,確保所有行業稅負只減不增。

                          中金公司認為,增值稅下調將直接減輕市場主體稅負,增值稅率下調,對市場主體的減稅效果相對直接。根據官方口徑,2018年5月份的增值稅下調(制造業等增值稅稅率從17%降至16%,交運、建筑、基礎電信服務等行業及農產品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%)帶來的全年減稅規模為2400億元。

                          基準情形:增值稅16%檔位下調至14%,另外兩檔不變;企業所得稅不調整;社保費率下降3個百分點。樂觀情形:增值稅16%檔位下調至13%,另外兩檔不變;企業所得稅下調5個百分點;社保費率下降5個百分點。)并假設減稅降費執行起始時間為2019年年初。基準情形下,估算減稅將改善上市公司整體盈利2.2個百分點。樂觀情形下改善上市公司盈利10個百分點。以A股公司為例,我們估算基準假設下,16%檔位增值稅下降至14%有望增厚上市公司利潤2.2個百分點。樂觀情形下,估算減稅將改善上市公司整體盈利10個百分點。

                          從行業來看,中金公司認為,中上游行業相對受益,大眾消費板塊有望受到減稅降費帶來的綜合影響。16%增值稅檔位的調整對目前中上游偏制造業行業影響更大,大眾消費相關的板塊,如食品飲料(尤其是啤酒)、醫療保健、家電、零售、餐飲旅游等一方面直接受益于減稅降費對行業的直接貢獻,另一方面也將受益于企業盈利改善、居民可支配收入提升帶來的綜合影響。

                          天風證券認為,2019年增值稅稅率每下調1%,16%檔將減稅2230億,10%檔將減稅1780億,6%檔將減稅2090億。如果16%稅檔下調3%,則理論上最多可以減稅6684億元。參考2017年A股上市公司的財務數據,可以測算上市公司整體的靜態減稅規模。按照16%稅檔下調至13%的假設,各行業上市公司減稅規模及占凈利潤比重如下:

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                          安信證券認為,增值稅稅率下調將改善企業盈利,以不同測算方法進行測算后,平均增厚A股盈利約7.73%。其中,采掘、化工、機械設備、紡織服裝、鋼鐵等行業受益最多。從目前來看,中國民間固定資產投資完成額增速,2017年有小幅上升、逐漸擺脫底部,2018年來保持在8%左右的水平,變化幅度較小。值得注意的是,近期國有及國有控股單位固定投資完成額累計同比增速已經從8月低位1.1%,在經歷近兩年的下降后有所提升至2.3%,說明目前國企資本開支正在上升。但是依然存在較大不確定性。在股票回購方面,減稅或有可能刺激A 股上市公司進行回購。目前大多數股票正處于歷史較低低位,在政策的大力支持下,上市公司具有相對較強的回購意愿。因此,在減稅后企業的現金流改善,上市公司進行股票回購的概率較大。


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